2023-03-17 16:18
在3月21日的《中国量化宽松对期货的影响》中，我们预测：“在一年内，中国将会实施约12次的量化宽松政策，以达到刺激经济增长的目的。此外，由于市场对货币政策进一步放松的预期较强，国债收益率有进一步下行的空间。”同时，我们认为：“虽然量化宽松政策将使全球经济复苏加快，但由于国内疫情防控较好，中国经济恢复速度较快。在这种情况下，随着中国经济恢复到正常水平，通胀水平也将恢复至正常水平。” 如今看来这一预测基本成为现实。近段时间以来，国内股市大幅上涨。那么为什么量化宽松政策会对股市产生影响呢？笔者认为主要原因是：在国内经济恢复良好的背景下，由于国内疫情防控较好，货币政策进一步宽松的空间较大。 实际上，随着国外疫情逐步得到控制、我国经济持续复苏等因素影响下，今年我国股票市场有可能出现大幅上涨行情。但在本轮行情中也需要注意以下几个问题： 1、量化宽松政策能否刺激股市上涨还不好说。因为这会加大市场流动性、增加市场波动等。 2、量化宽松政策是否会导致通货膨胀上升也是不确定因素。 3、量化宽松政策能否有效刺激经济还需要观察其是否能控制疫情的蔓延，如果疫情继续蔓延则有可能使量化宽松政策失去效果。
一、国内外疫情演变与影响
我们认为，随着疫情逐步得到控制，后期国内经济有望持续复苏。在国内疫情得到有效控制后，货币政策进一步放松的空间较大。同时，目前国内疫情仍处于防控阶段，后期海外疫情对我国经济的影响还有待观察。
二、国内外经济形势的判断
2020年一季度，中国 GDP同比下降6.8%，这是自2008年以来，中国 GDP首次出现负增长。随后，海外疫情逐渐开始爆发。在这种情况下，国内采取了一系列积极措施来应对疫情对经济造成的冲击，包括：财政政策进一步发力；货币政策进一步宽松；推出一些新的经济刺激计划等。经过一系列措施的实施后，我国经济恢复情况较好。然而国外疫情还在蔓延，因此我国也不能掉以轻心。
三、对国内期货市场的影响
我们认为量化宽松政策对期货市场的影响不大。原因主要是： 1、量化宽松政策无法改变我国经济复苏的速度，因此量化宽松政策对期货市场影响不大。 2、我国资本市场和国外资本市场的联系非常紧密，如果量化宽松政策刺激股市上涨，那么国外股市也会上涨。而目前我国股市和国外股市走势并不一致，因此国内股市涨幅不会超过国外股市。 3、量化宽松政策对商品价格的影响不大，但由于商品价格与金融资产价格存在紧密关系，因此商品价格可能会出现震荡走势。
四、对大宗商品期货及现货市场的影响
量化宽松政策对大宗商品期货及现货市场的影响主要有两个方面，一是量化宽松政策出台的时间和力度，二是量化宽松政策的效果。 首先，从时间来看，美国实施量化宽松政策会比中国早，大约在两个月后美国就会开始实施第一轮量化宽松政策。而中国目前正处于疫情防控阶段，实施量化宽松政策的时间与美国基本一致。 其次，从力度上来看，由于中美两国经济结构和发展水平存在较大差异，因此量化宽松政策力度也会存在差异。比如：美国实施量化宽松政策对中国国内的影响可能大于中国对国外的影响，因为中国拥有庞大的外汇储备、充足的外汇使用空间等。另外，量化宽松政策力度越大、持续时间越长，对大宗商品市场的影响也就越大。
五、结论和建议
如果疫情能够得到有效控制，那么在较短时间内，股市可能会出现上涨行情，但这不代表着其能够持续较长时间。因为股票市场的定价理论中已经包含了供求关系这一因素。也就是说，如果股市上涨过快则有可能使价格偏离其价值，从而引起通胀水平上升。 由于全球经济增长正在从疫情中逐步恢复，所以量化宽松政策对大宗商品的影响不大。但如果量化宽松政策不能有效控制疫情，那么可能会给大宗商品带来较大的影响。
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